Empréstimo do FMI à Argentina foi aprovado apesar de alerta do conselho do fundo

O mais recente empréstimo gigante do FMI para a Argentina – um devedor em série agora liderado por um aliado próximo de Donald Trump – levantou bandeiras vermelhas para muitos dos principais tomadores de decisão do Fundo. Mesmo assim, recebeu sinal verde.
Cerca da metade dos 25 presidentes do conselho executivo do Fundo Monetário Internacional tinha sérias preocupações sobre o acordo de US$ 20 bilhões, segundo pessoas familiarizadas com o assunto, que pediram para não serem identificadas ao discutir questões privadas. O crédito será destinado a um país que já é, de longe, o maior devedor do Fundo – consumindo mais de um terço de todo o seu financiamento global – e inclui uma parcela grande e incomum de US$ 12 bilhões antecipadamente.
Mas, quando o conselho se reuniu para discutir a aprovação em Washington, no final de 11 de abril, o resgate era essencialmente um fato consumado. O governo de Javier Milei, que Trump chamou de seu “presidente favorito”, havia revelado detalhes em uma coletiva de imprensa em Buenos Aires horas antes de ser oficialmente aprovado pelo conselho do FMI.

A decisão de permitir esse anúncio foi aprovada pelo conselho, segundo uma das pessoas – e qualquer programa que chegue até o principal órgão de decisão do FMI tem praticamente garantida a aprovação. No entanto, a sequência fora do comum foi apenas um dos muitos sinais de que a Argentina recebeu um tratamento especial. O acordo, alguns sentiram, foi imposto pela administração do Fundo, segundo três pessoas familiarizadas com o assunto. Alguns ficaram com a sensação de que a decisão foi impulsionada mais pela política do que pela política econômica – semeando preocupações sobre o precedente que foi estabelecido.

“O programa para a Argentina foi aprovado pelo conselho executivo após uma avaliação muito rigorosa”, disse Rodrigo Valdes, diretor do Hemisfério Ocidental do FMI, a repórteres em Washington quando questionado sobre a história. Ele acrescentou que o acordo também refletia o “forte histórico e compromisso das autoridades argentinas com a estabilização”.

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‘Ficando Aquém’
O pano de fundo para tudo isso foi a agitação global desencadeada por Trump e os nervos à flor da pele em relação ao seu próximo movimento. O presidente ordenou uma revisão da participação dos EUA em organismos internacionais como o FMI – que deve ser concluída em agosto – o que levou os líderes das instituições a buscar maneiras de demonstrar sua utilidade para Trump.

Em sua reunião de primavera esta semana, o Fundo minimizou seu próprio trabalho sobre mudanças climáticas após o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, criticar a instituição por “ficar aquém” de seu papel central como credor de última instância e sofrer com “desvio de missão”.

É verdade que a Argentina sob Milei superou as expectativas na execução do tipo de políticas normalmente prescritas pelo FMI e entregou resultados. Milei cortou o equivalente a 5% do PIB dos crônicos déficits orçamentários do país, trouxe a inflação mensal que outrora estava bem acima de dois dígitos para abaixo de 3% em fevereiro – tudo isso enquanto reduzia a pobreza de 53% para 38%.

Dada a trajetória da Argentina – incluindo dois programas do FMI nos últimos seis anos que foram um fracasso – qualquer novo programa convidaria a um escrutínio extra. Em 2025, o dinheiro estava fluindo livremente de outros credores baseados em Washington também. Dentro de minutos após o anúncio do Fundo, o Banco Mundial revelou US$ 12 bilhões em ajuda e o Banco Interamericano de Desenvolvimento ofereceu US$ 10 bilhões. “Desta vez, é diferente”, disse a diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, em uma coletiva de imprensa na quinta-feira (24).

“Desta vez, há determinação para colocar a economia em um caminho sólido”, disse ela. “Agora, o país não está sozinho. Estamos lá.”

O mesmo se aplica ao secretário do Tesouro dos EUA. Bessent voou para a Argentina dias depois que o empréstimo do FMI foi aprovado – apenas sua segunda viagem ao exterior durante um período no cargo dominado pela guerra comercial global. Em Washington esta semana, Bessent reafirmou seu apoio ao governo de Milei – primeiro diante de uma audiência privada na terça-feira, onde disse que os EUA poderiam oferecer à Argentina uma linha de crédito, e depois em um discurso na quarta-feira que apresentou o programa do FMI da Argentina como um modelo para outros países.

“A Argentina merece o apoio do FMI porque o país está fazendo progressos reais em direção ao cumprimento de metas financeiras. Mas nem todo país merece isso”, disse Bessent. “O FMI deve responsabilizar os países pela implementação de reformas econômicas. E, às vezes, o FMI precisa dizer ‘não’.”

Nos corredores do credor de Washington, alguns membros do conselho não sentiram que tinham essa opção para a Argentina. Enquanto alguns levantaram a ideia de se abster, no final, os países sentiram que o custo de ir contra a administração e os EUA seria muito alto, segundo uma das pessoas. Para ter certeza, outra fonte disse que não percebeu nenhuma pressão da administração.

‘Contra a Parede’
Georgieva convocou reuniões informais dos presidentes do conselho executivo – que representam os membros do FMI – nas semanas que antecederam a decisão do empréstimo à Argentina. Em 25 de março, discutiram uma variedade de opções para a parte antecipada, variando entre US$ 8 bilhões e US$ 15 bilhões. Então, em um almoço em 2 de abril – ao qual foram convocados apenas no dia anterior – os US$ 12 bilhões foram divulgados, junto com detalhes sobre o novo regime cambial proposto. Alguns dos presidentes sentiram que o almoço foi um esforço da administração para convencê-los a concordar, apesar de suas reservas persistentes, segundo duas fontes.

Enquanto isso, muitos dos detalhes estavam se tornando públicos, aumentando a pressão sobre o conselho para corresponder ao que já era a expectativa do mercado, disseram três das pessoas. A Bloomberg quebrou a notícia de que a soma em consideração era de $20 bilhões em 21 de março. O ministro da Economia, Luis Caputo, especificou o valor em 27 de março, acrescentando que estava sujeito à aprovação do conselho. O FMI confirmou isso um dia depois. Então, Caputo disse em 30 de março que a Argentina havia solicitado mais de 40% do programa em antecipação. Georgieva chamou o número de 40% de “razoável” em uma entrevista da Reuters em 31 de março. O FMI acabou oferecendo 60%.

Na Argentina, à medida que a decisão do conselho se aproximava — e apesar dos impressionantes números econômicos de Milei — uma nova onda de volatilidade do mercado estava se formando. Os investidores estavam no escuro sobre se um acordo com o FMI seria acompanhado por uma desvalorização da moeda, e o peso do mercado negro despencou. Desde então, um afrouxamento dos controles cambiais como parte do novo plano do FMI ocorreu relativamente de forma tranquila.

“Agora tudo parece bem, mas se você não tivesse concedido o programa três semanas atrás, a economia estava encurralada”, disse Eduardo Levy Yeyati, conselheiro econômico chefe da Adcap Grupo Financeiro, uma corretora de Buenos Aires. “Obviamente, os EUA apoiaram. Mas eu acho que o conselho também não conseguiu encontrar razões suficientes para soltar a mão da Argentina, neste contexto global, e dado o que o país fez na frente fiscal.”

O apoio dos EUA ao empréstimo da Argentina foi uma mudança. O país vinha se abstendo consistentemente em outras decisões, citando razões processuais relacionadas ao nível de pessoal, segundo várias pessoas familiarizadas com o assunto. O cargo de subsecretário para assuntos internacionais — que tipicamente tem o arquivo do FMI — é um dos muitos ainda vagos no Tesouro de Bessent, e Shannon Ding, um funcionário de carreira do Tesouro, está atuando como substituto no Fundo. No entanto, naquela noite de sexta-feira, Ding apoiou o programa da Argentina, segundo as pessoas.

‘Credor Júnior’
A principal preocupação levantada pelos presidentes foi a exposição excessiva que o Fundo assumiria em relação à Argentina, particularmente com uma parcela tão grande antecipadamente. O país já deve ao Fundo $41 bilhões, com os pagamentos do principal não devendo começar até meados de 2026.

Essa dívida decorre de um empréstimo durante o primeiro mandato de Trump — para outro governo argentino pró-mercado, liderado, nesse caso, por um amigo da família Trump — que continua sendo o maior da história do Fundo. Deu errado quase imediatamente, sendo o mais recente de uma longa linha de desastres do FMI na Argentina. A inflação disparou, o peso despencou, o capital fugiu, a economia mergulhou em recessão e os eleitores expulsaram o governo.

Uma preocupação persistente que rodeia os empréstimos do FMI desde então é que as autoridades possam desperdiçar quaisquer fundos que lhes sejam oferecidos em uma defesa do peso. Bessent minimizou esse risco em uma entrevista à Bloomberg durante sua recente visita. O grande cofre agora disponível para a Argentina diminui a chance de que precisaria intervir para sustentar a moeda, disse ele.

Outras questões levantadas pelos membros do conselho incluem a falta de apoio político interno para o programa – Milei assinou uma ordem executiva em vez de garantir uma maioria no congresso – o cronograma apressado para sua aprovação e as condições insuficientes, dada a excepcionalidade do tamanho do empréstimo.

Há riscos para o credor em entregar tanto dinheiro antecipadamente em um programa que é essencialmente um refinanciamento de grandes dívidas existentes, segundo Brad Setser, um ex-alto funcionário do Tesouro dos EUA.

“O Fundo estaria aumentando sua exposição quando o peso está claramente sobrevalorizado e o país está pagando títulos”, disse ele. “Parece que o Fundo está se posicionando como, de fato, o credor júnior.”